大宗商品：厂内库存大幅下降 钢价支撑较强

发布日期：2024-09-19 24:23

来源类型：江南都市报 | 作者：张大静

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有色金属

铜:智利铜矿开始劳工谈判，铜价继续反弹

受智利劳工合同谈判影响，隔夜沪铜跳空高开高走，主力合约1807最高涨到52210，最低到51880，收52150，沪铜总持仓量增加12910至71.8万手；现货升水与铜价同步上涨；意大利危机市场情绪缓和，欧美股市亦上涨；美元指数触及93.68后反弹回94，压制铜价上涨高度，短期铜价继续震荡上行可期。

风险因素： 库存增加、美元反弹

铝：成本下移 铝价短期弱势难改

各地氧化铝现货价格继续下调25-35元/吨不等，华中地区预焙阳极下跌100元/吨。铝原料端表现弱势，需求也缺乏亮点，铝价继续走压缩利润的逻辑。

风险因素： 电解铝投产进度；美元指数；汇率。

锌：午后不锈钢市场转暖，期镍夜盘冲高

锌价上扬保税区库存缓慢流入市场，社会库存扩大。6月以来镀锌纷纷提价，下游市场信心较为充足。叠加国内环保严查锌精矿新增较难，且矿山原矿品味下滑，国产矿供应依然处于紧张状态。但是，冶炼厂复产加速豫光锌业，陕西东岭完成检修。新增检修葫芦岛，中金岭南，新增月度检修量约1万吨左右，陕西锌业检修减产依然延续，整体来看总产能小幅提升，现货升水下调值得引起警惕。

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：供给缓慢仓单增速回落 铅价震荡偏强

上期所仓单持续保持低位，始终无法万张大关。环保高压令原生铅和再生铅冶炼厂经营生产造成明显影响。安徽太和再生铅整合改造缓慢，阜阳承受环保压力铅厂减产幅度较大。江西还原铅生停产，产量缩减再生铅供应偏紧。河北将开展涉酸企业排查整治预计影响当地再生铅日产量达1500吨以上。环保检查趋严，铅市供应偏紧的局面短期难以缓解利好铅价。

风险因素：环保整治再度超预期，导致供应端进一步大幅收缩。

镍：氛围维持偏弱，期镍小幅下跌

供应端的镍板的供应依旧偏紧，库存持续下降对镍价依旧有支撑。目前镍铁方面持续受到环保影响对价格有所支撑，但需求端不锈钢经过较长上涨后连续回调，今日午后转涨成交活跃，但暂无明显支撑逻辑，暂时维持短线操作。

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：下游维持观望，期锡走弱大跌

缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期。现货市场方面，交易依旧平淡偏弱。今天期锡大跌，短期继续有回调风险。操作上建议短线操作。

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：美联储如期加息，贵金属波动加大注意风控

美联储加息会后声明表示可能还将加息2次，以防止经济过热。并且承诺维持2％的通胀目标。表示变更通胀目标的门槛很高。英国就业数据良好，预示着经济有望良性回归，或许将令英央行重回加息轨道上来。然而，近期贸易大战狼烟四起，避险情绪再度升温，虽然前期强势美元一直对贵金属形成打压，但能否继续持续值得怀疑，若美联储出现较长加息空窗期，则贵金属价格有望形成突破。

风险因素：中美贸易摩擦激化，美国远期利率曲线β上扬

下行风险：恐慌情绪缓和，美联储加息提速

能源化工

原油：美油库存全面去化，助推单边裂差上行

EIA昨日发布周报，上周美国原油、汽油、柴油库存分别-414、-227、-210万桶/日。原油去库主要来自中西部地区。成品利润良好驱动炼厂开工同期高位，带动原油或将进入去库周期。美湾炼厂开工回升，库欣库存持续流出，或助推跨区价差短期收窄。柴油库存五年低位，或进入季节累库周期。国内经济带动需求良好、南美开工低位带动出口需求、船燃新规带动替代预期，柴油裂差持续上行。汽油库存五年高位，或将进入去库周期。需求高峰逐渐来临，隐含需求增至同期高位。汽油裂差回升缓慢，上行幅度不及柴油。

期货方面，美油库存全面去化，带动单边油价及裂差昨日上行。短期继续关注减产协议动态。消息面缺乏明确指引，油价维持震荡。产油国内部分歧已现，下半年产量决议仍具较大不确定性。市场避险情绪增加，前期多单持续离场，空单加仓幅度有限。近期下跌部分释放快速上行积累的结构性压力，隐含部分增产预期。若会前油价回调较充分，净多持仓调整至健康水平，增产幅度不及预期，下半年需求旺季来临，中期上行空间仍存。若会议宣布彻底退出减产，短期情绪面仍存在下行冲击，中期需关注委伊减产与沙特增产抵消程度。

策略建议：1. 短期油价存在盘整回调需求，中期关注供需缺口推动去库带动的回调做多机会。 2. Brent-WTI价差走扩至高位，美国物流及出口瓶颈解决前，中期或仍维持高位；短期关注近期库欣开始去库对跨区价差的收窄动力。3. 继续关注需求季节回升带动的裂解价差做多机会，以及汽油需求旺季来临后的汽柴价差拐点。4.关注月底欧佩克会议前后波动率上行机会。

风险因素：地缘冲突升级，盘面持仓结构。

沥青：贸易商低价出货，沥青呈现一定短期压力

国际油价回调后维持区间震荡，沥青成本支撑延续，回调空间仍受限，而昨日盘面出现回调一方面是油价连续三日出现回调，而沥青贸易商出现低于沥青厂价格进行抛售，再加上持续雨季对需求的压力，短期压力有增，不过油价再次较大幅度反弹，且沥青本身供需面仍较好，国内外现货价格继续稳定，泰国还有一定补涨，且低库存延续的情况下，炼厂涨价预期依然存在，再加上盘面持续贴水现货、生产盈利水平偏低以及柴油对沥青的溢价高位，整体价差和供需面都对近期盘面形成支撑，且中长期沥青供需面依然较好，原料限制、成本支撑，叠加需求回升，未来沥青供需存在逐步偏紧预期，因此只要成本端不出现明显坍塌，沥青整体我们仍做偏强预期，回调的空间相对有限。

策略建议：沥青仍建议偏强对待，预计今日主力价格运行区间为3150-3210元/吨。

风险因素：上行风险：原油大涨。下行风险：装置集中复产，库存大幅累积。

橡胶：沪胶跌破箱体下沿，延续疲态

此次胶价下跌，与20号胶上市的新闻不无关系。由于20号胶未来将可能上市，因此将势必要夺走目前全乳的风头。因此胶价下跌也就在情理之中。

操作策略：1809多头止损离场

风险因素：下行风险：中美贸易谈判出现恶化，美联储加息，新兴市场国家普遍收紧流动性。；上行风险：产胶国极端天气（洪水等），产量未能及时补足。

LLDPE：供应进一步回升在即，塑料走势或继续偏弱

昨日LLDPE期货震荡走低，主要原因还是我们在之前报告中所提到的供应回升预期。从基本面来看，因装置重启尚未转为现实，现货走弱并不十分明显，只是局部地区价格略有松动，石化去库速度也尚可，不过近期美金市场依然持续偏弱。展望后市，国内开工将继续回升，本周将迎来四川、吉林石化等装置开车，镇海也会在15日由注塑料转产膜料，进口端因北美新装置投产也有望维持相对充裕，而需求仍将继续处于淡季，因此我们维持对LLDPE走势偏空的观点，认为期价在震荡走弱概率较高。上方压力位9350元/吨，参考外盘高端价格。

操作策略：建议空单继续持有

风险因素：上行风险：石化意外检修、国外新产能推迟

下行风险：非标聚乙烯压力上升、国外新产能顺利投产

PP：装置即将陆续开车，且上方阻力已现，PP或以弱势调整为主

昨日PP期货继续震荡回落，重回前期震荡平台，主要原因是供应偏紧的状态不久就将缓解，以及下游因利润受到压缩已对高价现货抵触增加，就基本面而言价格并不具备趋势上行的基础。从昨日现货表现来看，价格多跟随盘面小幅回落，不过暂未全面走弱。后市而言，中原石化、宁波富德、福建联合、中海壳牌二期、大唐多伦以及四川石化等将陆续计划重启，供需压力将逐渐上升，且PP价格若继续上行将面对下游需求抵触、粉料开工增加、HDPE注塑对PP共聚注塑替代出现等阻力，因此预计近期价格可能会以震荡回调为主。

操作策略：建议暂时观望

风险因素：上行风险：石化意外停车增多、海外PP供需趋紧、宏观需求回暖

下行风险：原油与甲醇价格回落、“去杠杆”政策加码、宏观需求下滑、贸易战再起

甲醇：部分主力多头离场，短期推涨力量有下降

昨日盘面反弹走势有所放缓，多头逻辑仍是环保致装置重启预期始终难以兑现叠加MTO重启，且前期高位回落至2700附近是在一定程度上提前反映了装置重启预期，目前来看多头赢面仍偏大，不过近两日主力多头有一定量的止盈离场，且随着盘面持续反弹，基差完全被修复，再加上产销套利窗口打开，现货面存在一定压力；另外从甲醇供需来看，产销库存已连续三周积累，且外盘已重启，再加上MTO重启预期陆续推迟，近期累库存仍大概率延续，尽管装置重启仍受到环保影响，但MTO重启兑现前，累库存压力下仍将继续施压现货，进而限制近期盘面反弹空间，我们预计6月份甲醇行情也就基本面上2700-2900元/吨之间的区间震荡，5、6月份供需面变动刚好走完一个轮回。

操作策略：短期反弹谨慎，继续考验前高压力，不排除短期回调可能，预计今日日盘主力合约价格运行区间为2790-2840元/吨。

风险因素：

上涨风险：国内外甲醇装置意外故障、烯烃检修预期落空、传统需求迅速恢复。

下跌风险：烯烃厂检修或降负荷、产区加大排库力度、气头装置集中重启。

PTA：原油价格博弈，PTA延续震荡

昨日PTA主力合约下行，短期价格延续震荡走势，现货价格跟随下行，在下游聚酯产销情况较好，购货较为积极的情况下，现货价格维持升水状态。短期原油价格依旧呈现博弈震荡状态，产油国在增产与减产之间博弈，供应端的不确定性持续影响市场价格走势，使得价格呈现整体高位震荡格局，在此影响下PTA价格跟随油价呈现上下浮动，但整体维持在5700一线震荡。从PTA的自身格局来看，短期上下均有约束，在供应整体增加，而需求利好基本兑现的情况下，尽管上方补涨空间仍存，但动力不足。而PTA相对低估的价格格局也使得下跌的空间不大。因此短期来看PTA价格仍主要呈现震荡，单边可操作性不强。

操作策略建议：观望

风险因素：上行风险：PTA有效产能基数增加，开工率回升，下游需求转弱，供需进入弱势通道，PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖了，PTA回升将受阻；下行风险：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，新产能投放缓慢不及预期，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

PVC：资金流出，短期高估有所缓解

昨日PVC主力合约大幅下行，资金流出显著，对于短期过热的价格或有一定修正。现货价格弱势僵持，下游接货明显不利，且在期货价格大幅回调的情况下，上游价格出现松动。短期PVC的供需格局仍存在一定风险，在价格上涨过快的情况下，下游利润基本被侵蚀，接货能力和接货意愿均有下降，小厂受环保因素影响开工明显不足。在上游整体维持高开工的情况下，厂商的库存或呈现逐步的累积，上游挺价的信心或有所减弱。但在上游环保风暴未过，电石短板仍存在支撑的情况下，价格可跌的幅度也不大。在当前位置下或仍有一定的回调空间，但整体维持在高位震荡，建议等待价格回调后再入多仓。

操作策略建议：多单逢高减仓

风险因素：上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求冬季备货积极，PVC社会库存累积有限；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

黑色建材

钢材：厂内库存大幅下降，钢价支撑较强

现货价格延续强势，特别是华东地区表现抢眼。找钢网数据显示，建材社会库存保持较快降幅，厂内库存也有大幅下降，环保压制和低库存作用下，钢价支撑较强。

操作建议：回调买入与区间操作结合。

风险因素：社会库存降幅放缓、环保限产解除。

铁矿石：跟随钢价上行

在钢价上涨带动下，港口成交较为活跃，钢厂补库动力尚可，但现货价格表现平稳。澳洲发货量继续攀升，未来到港和库存压力仍未缓解，维持窄幅震荡走势。

操作建议：区间操作。

风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌

焦炭：限产复产交织 焦炭短期震荡运行

峰会结束后，山东焦企陆续开始复产，虽受到环保督查“回头看”压制，但高利润驱使下，实际限产幅度有限，北方焦炭供应量尚未有显著的下降趋势，但环保政策日益趋严背景下也难有提升，加之下游钢企复产，补库需求对焦炭价格形成一定支撑。七轮提涨之后，现货风险加大，贸易商多持谨慎观望态度，接货积极性下降，港口库存回落意味着钢厂的补库难度有所缓解，部分焦企、钢企库存开始小幅回升。6月中旬将进入钢材的传统淡季，南方梅雨增多，高温、高降水叠加钢厂检修会使钢企需求减弱，影响对焦炭的采购。综合来看，敏感位置下焦炭上行压力显现，限产复产、多空交织下，现货短期内将震荡运行。期货方面，昨日下游复产影响持续，09合约今日震荡上行，预计短期内09合约以区间震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求爆发，焦化环保加大力度（上行风险）；钢企需求减弱，复产力度超预期，港口焦炭库存较高（下行风险）。

焦煤：焦企补库顺利 焦煤上行压力增强

焦企高利润下，低硫主焦供给偏紧价格坚挺，中高硫品种较为宽松，焦煤整体供应稳定，焦企业补库较为顺利，库存多维持在12-15天的合理水平，补库需求有所缓解，部分焦企对补库持谨慎态度，焦煤继续上行压力显现，部分国有大矿煤价下调；整体上，焦企开工意愿仍较为强烈，短期对焦煤价格仍有一定支撑，预计焦煤现货价格短期将持稳运行。期货方面，受需求放缓影响，09合约今日震荡运行，预计短期焦煤将跟随焦炭、钢材呈震荡走势。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期（上行风险）；焦炭利润压缩，焦企补库需求进一步放缓（下行风险）。

动力煤：旺季预期坚挺 郑煤高位震荡

迎峰度夏煤炭旺季即将到来，产区环保叠加安全检查对产量形成收紧的影响，电厂日耗将呈现大幅增长的态势，供需紧平衡状态更加凸显；但是发改委政策调控仍然存在，月初长协可能大量兑现，且神华下调外购长协价，市场存在回落风险。

供给方面，主产地部分地区环保检查力度升级，部分优质煤种结构性短缺，坑口库存较低；需求方面，新的月份已至，长协保供力度加大，旺季初期市场采购积极性同步上涨；期货方面，受旺季预期支撑，09合约今日高位震荡，成交放量，近期政策与市场博弈，预计短期呈现宽幅震荡的走势。

操作建议：区间操作为主。

风险因素：政策打压、水电增发（下行风险）；环保升级、迎峰度夏将至（上行风险）。

农产品

棕榈油：油脂供应压力增加 油脂弱势难改

国际市场，马棕5月库存高于预期，MPOB报告呈中性偏空，而马棕仍处增产周期，出口需求不佳，中长期施压油脂价格。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存回升，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差缩窄，棕油市场清淡，豆油成交相对较好，油脂消费处于淡季。综上，利多因素匮乏，油脂供大于求格局未变，预计油脂价格继续维持弱势调整。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。

震荡偏弱

豆类：下方显露支撑，豆粕陷入震荡

短期内，山东油厂本周陆续恢复开机，豆粕供应压力增大；美豆生长状况良好仍压制市场。预计连豆粕震荡。关注6月15日美国是否启动加征关税政策。中期美豆新作面积和单产同比预计双降，国内养殖需求持稳预增，料豆粕震荡偏强。

操作建议：观望。

风险因素：养殖需求不佳，利空豆粕。

豆粕：震荡

豆油：偏弱

菜籽类：沿海菜粕成交尚可，预计近日菜粕期价低位震荡

随着进口菜籽到港和国产新菜籽陆续上市，预计近期国内菜粕供给有保证。需求方面，处于水产养殖旺季，近日沿海菜粕成交尚可，后期仍需关注南方天气变化。替代方面，美豆种植顺利，近期产区天气条件利于美豆生长，南美货币继续贬值，国内豆菜粕价差维持低位，豆粕对菜粕影响较大。综上分析，预计近期菜粕期价低位震荡。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：美豆种植面积超预期，利空粕类市场。

震荡

白糖：预计消费不乐观，郑糖维持弱势

5月产销数据显示，全国食糖销售量同比小幅增加；从5月产销数据来看，销售数据表现一般，截至5月末，糖厂库存处于近年高位，消费显弱；内外价差较大，市场担心走私抬头；利多方面，短期内，期价接近食糖生产成本，或市场对夏季消费或有所期待，且后期主要是去库存阶段，关键看后期消费。外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价震荡

震荡

棉花：贸易清单公布在即郑棉或短期震荡

国内方面，储备棉轮出成交理性，仓单+有效预报处于高位。国际方面，美国干旱略缓解，美棉优良率不及上年同期，6月供需报告影响偏多。印度国内棉价保持坚挺。综合分析，中国储备棉持续减少，长期价格重心上移；短期内，调控政策出台，储备棉成交理性，郑棉大幅回调，持仓未明显降低，预计郑棉短期宽幅震荡。

操作建议：观望

风险因素：资金博弈，宏观风险

震荡

玉米及其淀粉：主力期价冲高回落，短期或维持区间震荡

上游，政策粮供应持续加压，且拍卖前期陈粮出库期限将至，市场玉米供应压力较大。下游，生猪养殖亏损严重，养殖户补栏积极性差，不利于玉米饲料需求的恢复，深加工方面，行业开机率环比走低，淀粉库存环比增加，显示下游需求乏力。综上，抛储周期内，市场仍呈供大于求格局，限于成本支撑或以玉米期价区间震荡为主，淀粉期价在需求无明显改善的情况下，或随原料玉米区间震荡运行。

操作建议：观望为主

风险因素：产区天气不利于玉米生长，利多玉米期价。

震荡

本文源自中信期货微资讯

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